(Teleborsa) - L’Unione europea è diventata nel giro di pochi anni uno dei grandi emittenti del mercato obbligazionario in euro. La Commissione raccoglie denaro attraverso titoli con scadenze che possono arrivare a trent’anni e utilizza le risorse per finanziare programmi europei.La crescita è stata accelerata prima da SURE, lo strumento temporaneo creato dall’Unione europea nel 2020 durante la pandemia di Covid-19, e poi da NextGenerationEU, il grande programma temporaneo di finanziamento creato dall’Ue in risposta alla crisi provocata dalla pandemia per sostenere la ripresa economica, gli investimenti e le riforme negli Stati membri. Nel frattempo, il debito europeo è stato utilizzato anche per il sostegno finanziario all’Ucraina. Dal 2025 si è aggiunto SAFE, lo strumento entrato in vigore il 29 maggio 2025 che mette a disposizione fino a 150 miliardi di euro di prestiti agli Stati membri per finanziare investimenti nella difesa, soprattutto attraverso appalti comuni. Nel 2026 la Commissione ha programmato 180 miliardi di euro di emissioni di EU Bond, un evidente segno della dimensione ormai raggiunta da questo mercato.La crescita delle emissioni ha trasformato questi strumenti in una classe obbligazionaria sempre più seguita dagli investitori istituzionali, che ha visto già alla fine del 2025 la forte espansione del mercato e la domanda proveniente anche da banche centrali e grandi investitori internazionali.Che cosa sono gli EU BondUn EU Bond è un’obbligazione emessa dalla Commissione europea per conto dell’Unione europea.Il funzionamento per l’investitore segue quello di una normale obbligazione: chi acquista il titolo presta capitale all’UE e in cambio riceve gli interessi previsti e alla scadenza ottiene il rimborso del valore nominale secondo le condizioni dell’emissione.Tutti gli EU Bond emessi dalla Commissione sono denominati in euro. Le scadenze benchmark utilizzate arrivano a 3, 5, 7, 10, 15, 20, 25 e 30 anni. Accanto ai titoli di durata maggiore esistono gli EU-Bills, strumenti a breve termine che nel 2026 vengono collocati con durate di 3, 6 e 12 mesi.La Commissione può creare una nuova obbligazione oppure riaprire una linea esistente attraverso un’ulteriore emissione. L’aumento dell’ammontare in circolazione favorisce gli scambi successivi e contribuisce alla liquidità del titolo.EU Bond ed Eurobond indicano strumenti diversiLa parola Eurobond viene utilizzata con significati differenti e questo genera spesso confusione.Nel linguaggio dei mercati internazionali, infatti, può indicare un’obbligazione collocata fuori dal mercato domestico della valuta nella quale è denominata. Nel dibattito politico europeo, invece, Eurobond è diventato un termine utilizzato per diverse proposte di emissione comune e mutualizzazione, totale o parziale, del debito degli Stati dell’area euro.Gli EU Bond attualmente in circolazione appartengono a un’altra categoria. L’emittente è l’Unione europea attraverso la Commissione e il debito costituisce un’obbligazione dell’UE. Gli Stati membri finanziano il bilancio europeo secondo le regole previste dai Trattati, mentre ciascun Paese mantiene il proprio debito pubblico nazionale.Per questa ragione gli EU Bond vengono generalmente classificati sui mercati come obbligazioni sovranazionali. La distinzione è importante, perché i titoli dell’UE già esistono e hanno raggiunto dimensioni rilevanti, mentre il modello dell’Eurobond con responsabilità solidale permanente tra gli Stati rappresenta una costruzione differente.Perché l’Unione europea emette obbligazioniLa Commissione utilizza il mercato obbligazionario per anticipare grandi quantità di risorse e distribuirle attraverso i programmi europei.NextGenerationEU offre l’esempio più conosciuto: l’Unione ha deciso di finanziare una parte rilevante del programma raccogliendo capitali direttamente sul mercato e trasferendoli successivamente agli Stati sotto forma di prestiti oppure sovvenzioni.Per la parte costituita dai prestiti, gli Stati beneficiari restituiscono successivamente le somme ricevute. Per le sovvenzioni di NextGenerationEU il rimborso del debito ricade invece sul bilancio dell’Unione. Il piano prevede che il rimborso del debito collegato a NextGenerationEU inizi dal 2028 e prosegua fino al 2058.Nel frattempo, anche il modo in cui l’Unione raccoglie le risorse sui mercati è mutato. Dal gennaio 2023 la Commissione utilizza infatti un sistema di finanziamento unificato: i capitali raccolti attraverso gli EU Bond confluiscono in un bacino comune e vengono successivamente attribuiti ai diversi programmi europei.Per esempio, se la Commissione emette 5 miliardi di euro di EU Bond, quei 5 miliardi non vengono necessariamente destinati fin dall’inizio a un unico programma. Entrano invece nella raccolta complessiva dell’UE e possono essere utilizzati, in momenti diversi, per finanziare i programmi che hanno bisogno di risorse. Un normale EU Bond emesso oggi finanzia quindi la capacità complessiva dell’Unione, anziché essere associato fin dall’origine a un singolo progetto.EU Bond: che cosa finanziano nel 2026Nel 2026 il sistema di finanziamento unificato viene utilizzato per soddisfare contemporaneamente le esigenze finanziarie dei diversi programmi sostenuti dall’Unione. NextGenerationEU continua ad assorbire una parte importante della raccolta, mentre alle necessità già esistenti si sono aggiunte quelle legate alla difesa europea e al sostegno all’Ucraina.Questo significa che il programma annuale di emissioni viene costruito considerando il fabbisogno complessivo dell’UE, senza collegare necessariamente ogni singolo EU Bond a una destinazione specifica. Le somme raccolte entrano nel bacino comune e vengono poi utilizzate in base alle esigenze finanziarie dei programmi interessati.Il piano di finanziamento del secondo semestre 2026 mostra proprio questo funzionamento: la Commissione raccoglie sul mercato le risorse necessarie per NextGenerationEU, SAFE e il sostegno finanziario all’Ucraina, gestendole attraverso un’unica strategia di emissione.Chi garantisce il rimborso degli EU BondDopo aver visto come l’Unione europea raccoglie capitali sui mercati, resta da capire su quali risorse si basa il rimborso degli EU Bond.Gli interessi e il capitale dovuti agli investitori costituiscono obblighi diretti e incondizionati dell’Unione europea. A sostenere questa capacità di pagamento concorre anche il quadro previsto dai Trattati: l’articolo 323 del Trattato sul funzionamento dell’UE impone infatti alle istituzioni europee di assicurare la disponibilità delle risorse necessarie per rispettare gli impegni finanziari dell’Unione.La base finanziaria è rappresentata innanzitutto dal bilancio dell’UE, alimentato dalle risorse proprie europee e dai contributi degli Stati membri. A questa disponibilità si aggiunge un ulteriore margine, definito headroom, che corrisponde alla differenza tra il limite massimo delle risorse che l’Unione può richiedere e quelle effettivamente utilizzate ogni anno dal bilancio.Questo margine aumenta la capacità dell’UE di far fronte alle proprie passività. Nel caso di NextGenerationEU, il massimale delle risorse proprie è stato infatti innalzato temporaneamente proprio per sostenere il debito contratto per finanziare il programma.Anche i giudizi delle agenzie di rating riflettono questa struttura finanziaria. A settembre 2026 l’Unione europea dispone di rating AAA da Fitch, Moody’s, Scope, DBRS e KBRA, mentre S&P assegna AA+. Gli outlook riportati dalla Commissione sono stabili.Il rating sintetizza la valutazione delle agenzie sulla capacità dell’emittente di rispettare i propri obblighi finanziari. Come ogni giudizio di credito, può comunque essere modificato in futuro se cambiano le condizioni economiche, istituzionali o finanziarie dell’Unione.Gli EU Bond non sono debito italianoQuando si acquista un EU Bond, l’emittente non è la Repubblica italiana, ma l’Unione europea attraverso la Commissione. Il rimborso dipende quindi dal bilancio europeo e dai meccanismi previsti a livello UE, non dalle sole finanze pubbliche di un singolo Stato membro.Differenze tra EU Bond e BTP: che cosa cambiaUn BTP rappresenta debito della Repubblica italiana. Un EU Bond rappresenta invece debito dell’Unione europea.Questa differenza modifica il rischio di credito attribuito all’emittente e porta il mercato a richiedere rendimenti differenti.CARATTERISTICAEU BONDBTPEmittenteUnione europea attraverso la CommissioneRepubblica italianaFonte di rimborsoBilancio UE e meccanismi di garanzia previstiFinanze pubbliche italianeValutaEuroEuroRating dell’emittenteTra AAA e AA+ a seconda dell’agenziaDipende dal rating attribuito all’ItaliaScadenzeFino a 30 anni nelle emissioni benchmarkAmpia curva fino alle scadenze molto lungheMercato secondarioPresente su mercati europei e...